El BCRA intensifica la intervención en el mercado de dólares financieros

En las últimas jornadas, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) intensificó su intervención en el mercado de dólares financieros con el objetivo de frenar la reciente escalada de precios. Esta práctica, recurrente en los últimos años, busca contener las brechas cambiarias y estabilizar el mercado. Aunque no es una estrategia nueva, la magnitud de las operaciones realizadas recientemente evidencia la preocupación por la velocidad de los movimientos en el precio del dólar.

Hace apenas una semana, la diferencia entre el dólar oficial y los dólares financieros había alcanzado mínimos históricos desde la implementación de las restricciones cambiarias en 2019, con valores de entre el 1% y el 3%. Sin embargo, en los últimos cuatro días, esta situación cambió abruptamente: las brechas se ampliaron hasta un 15% en algunos casos, ubicándose actualmente entre el 9% y el 16%. Este incremento impulsó al BCRA a intervenir de manera agresiva en el mercado.

La estrategia de intervención

El precio del dólar MEP, uno de los instrumentos financieros más utilizados por los inversores, se determina a partir de la cotización de activos que operan tanto en pesos como en dólares, como el bono AL30. Durante la jornada de ayer, el volumen de operaciones con este bono superó ampliamente los niveles habituales, indicando la intervención directa del BCRA.

El mecanismo utilizado es claro: el BCRA compra bonos denominados en dólares (AL30D) para aumentar su precio mediante la mayor demanda, mientras vende bonos equivalentes en pesos (AL30) para reducir su valor. Este desbalance genera un efecto directo en el precio implícito del dólar. Por ejemplo, ayer a las 15:30, el AL30 cotizaba a $86.550, mientras que el AL30D lo hacía a u$s 74,25, resultando en un dólar implícito de $1.165,65. Tras las operaciones del BCRA, los precios cerraron en $85.750 y u$s 75,13, respectivamente, reduciendo el dólar implícito a $1.141,35, una baja de casi $20.

Impacto en las reservas

Estas operaciones no están exentas de costos. Al intervenir, el BCRA utiliza sus reservas internacionales para comprar bonos en dólares. Esto genera una pérdida neta de reservas, un recurso limitado en un contexto en el que las mismas se encuentran en niveles negativos. Sin embargo, este tipo de estrategias se considera necesario para evitar movimientos desestabilizadores en el mercado cambiario.

Aunque la brecha actual del 10%-15% es significativamente menor en comparación con niveles superiores al 150% registrados en años anteriores, la velocidad de la suba del dólar en los últimos días encendió alarmas. La aceleración de estos movimientos podría desencadenar efectos inflacionarios y generar expectativas negativas entre los inversores.

Causas de la suba reciente

Diversos factores explican el aumento del precio del dólar financiero. En primer lugar, la reducción de las tasas de interés restó atractivo a las operaciones de “carry trade”, que habían mantenido el precio del dólar controlado en semanas previas. Además, el comienzo del pago de aguinaldos y la proximidad de las vacaciones podrían haber generado una mayor demanda marginal de divisas.

Reservas y estrategias del Gobierno

A pesar de poseer reservas netas negativas para afrontar estas intervenciones, es importante destacar que el reciente blanqueo de capitales permitió un incremento en los depósitos del sistema financiero. Esto, a su vez, facilitó la emisión de créditos que alimentaron el «carry trade» y habilitaron al BCRA a recomprar dólares, ahora utilizados para controlar el mercado.

Desde el oficialismo, se sostiene que estas intervenciones también tienen un efecto de esterilización, retirando pesos de circulación. No obstante, el volumen y el momento de las operaciones refuerzan la hipótesis de que el principal objetivo fue frenar la reciente suba del dólar.

Beto Acosta