El economista Federico Machado describió que la última licitación de bonos del Tesoro Nacional realizada este miércoles “fue un rotundo fracaso”. Según explicó, “fue un porcentaje de rollover muy bajo, un 61% de renovación de los vencimientos, y además el Tesoro pagó tasas muy por encima del mercado”. El malestar llegó a las entidades bancarias, que este jueves pidieron una reunión urgente con el Banco Central, exigiendo explicaciones de la medida.
La baja renovación de vencimientos y las tasas elevadas que debió convalidar el Tesoro son, a su juicio, señales de que la estrategia oficial para contener la circulación de dinero está chocando con las necesidades de liquidez de los bancos. Machado resumió a Argentina Divina Comedia, por Radio Up, el conflicto de trasfondo de esta maniobra: “Los bancos dicen: ‘Necesito más liquidez’ y el gobierno nacional dice: ‘No quiero que circulen pesos’”.
La eliminación de instrumentos más flexibles, como las LEFI, habría limitado las opciones de las entidades y potenciado su cautela a la hora de comprometer fondos en títulos públicos de mayor plazo. Para Machado, esos dos elementos muestran que “el Tesoro Nacional intentó el mayor rollover posible, por eso pagó las tasas a niveles muy altos, y pese a eso no logró renovar la cantidad que pretendía”.
Política monetaria restrictiva choca con la baja previsibilidad bancaria
El economista atribuyó la suba de tasas a que “el gobierno está teniendo una política monetaria tremendamente restrictiva” tras la eliminación de las LEFI, letras fiscales de liquidez, que les permitían a los bancos una administración más flexible. “Una vez eliminadas esas LEFI, los bancos tienen que optar o por tener los pesos en caja o por suscribir a letras de mayor duración, como son las Lecaps. Ese conflicto para los bancos llevó a que intenten tener mayor cantidad de pesos en caja para no tener que estar tomando préstamos de corto plazo”.
La restricción de circulación de billetes se responde, entendió, por el contexto preelectoral y las medidas monetarias se enmarcan en expectativas de que al oficialismo le vaya bien en las Legislativas nacionales. “El gobierno no quiere mayor salto del dólar del que ya tuvimos”, agregó Machado.
Sobre el anuncio del pase de activos, Machado detalló: “Fue un intento de que la licitación no saliera tan mal como ficticiamente salió. Un intento que, como vemos, fue insuficiente”.
Licitación igual a improvisación
También cuestionó que las medidas responden a una improvisación oficial por parte de la gestión de “Toto” Caputo y Javier Milei. “Ayer (miércoles) se anunciaron de manera desordenada algunas medidas, hoy salió un comunicado del Banco Central en la cual la principal medida que afecta a los bancos es que aumentaron los requerimientos de encajes, permitiendo suscribirlos con títulos públicos”, explicó.
Apenas conocidos de esa novedad, “los bancos pidieron una reunión porque no sabían que esta medida se iba a tomar y porque para ellos es un trastorno estar acomodando su cartera en función de comunicados que salen de la noche a la mañana”.
En cuanto al impacto cambiario, indicó que las tasas altas en pesos (de las letras fiscales que, a su vez, se usan de referencia para las tasas de préstamos, por ejemplo) generan un incentivo para no pasarse al dólar: “Muchos dicen: ‘¿Me conviene apostar al dólar que a lo sumo puede subir hasta los 1.450 porque ahí está la banda, o a títulos en pesos que pagan tasas del 4% mensual, muy por encima de la inflación?’”.
No obstante, advirtió que la estrategia oficial es una apuesta riesgosa que se apoya en expectativas electorales, todavía no firmes. “Si le va mal en las elecciones, en vez de que afloje la tensión en el mercado de cambios y bajen las tasas, pasa todo lo contrario: aumenta la tensión y los títulos públicos todo el mundo te los va a tirar por la cabeza”, anticipó.
La dinámica financiera tendría puntos en común con medidas tomadas entre 2018 y 2019, cuando las tasas eran de entre 45 y 50%. Aunque, reconoció, “la situación (actual) es menos grave porque tenemos superávit fiscal y menos pesos circulando. Pero vuelve a pasar que la economía argentina, al volcarse a una flotación cambiaria, tiene muchos problemas”.
Finalmente, advirtió sobre el impacto en la economía real: “La economía necesita pesos para funcionar. Si te cobran un adelanto en cuenta corriente al 5% mensual, las empresas no van a poder invertir ni aumentar su producción. Eso complica mucho y creo que el mercado evalúa que, a este punto, no sé si le gusta tanto que el gobierno sea tan ortodoxo en la política monetaria, porque necesitamos crédito para crecer”.
